私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要(y武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百ào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方(fān武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百g)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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