4月美国就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的(de)是，除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗2月和(hé)3月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可(kě)能(néng)导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通(tōng)胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出(chū)现分化(huà)。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和商(shāng)业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业需求可能(néng)仍在(zài)走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大(dà)美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数(shù)据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳(láo)动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能(néng)更接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要(yào)关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加(jiā)工资(zī)增速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对(duì)市(shì)场更加(jiā)鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美(měi)国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵的银(yín)行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗