调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边(biān)际弱化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四(sì)季度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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