核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行和2000克是多少斤 2000克等于多少公斤理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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