四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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