来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随(su都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗í)后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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