4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行(xíng)及(jí)消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各品牌(pái)出台(tái)降价政策及车(chē)展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一(yī)假期消费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以来(lái)地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏也(yě)有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(de)1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低(dī)基数(shù)下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么p>

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局(jú)不断优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产(chǎn)业(yè)链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融(róng)工具继续带(dài)动基建(jiàn)投(tóu)资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及(jí)政府债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基数(shù)下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预(yù)计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(yīng)凸(tū)显(xiǎn)》

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