财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái裤子175是几个x)的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管裤子175是几个x理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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