金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从夷洲今是何地，夷洲是哪里净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　夷洲今是何地，夷洲是哪里　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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