2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ng>

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。