金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)<1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB/strong>

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量(li1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。