2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，20周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人22年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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