来(lái)源：高瑞东宏(hóng)观(guān)笔记(jì)

　　核心观点

　　本(běn)周聚焦：

　　一季度，国内经济回(huí)暖(nuǎn)主(zhǔ)要缘于疫后复苏红利驱(qū)动(dòng)，表现(xiàn)为生产恢复推动出口(kǒu)形势(shì)好(hǎo)转(zhuǎn)，出(chū)行需求释放催化下游消费(fèi)回暖。从行业表现(xiàn)看，制(zhì)造业从(cóng)去年四季度(dù)的“量价齐跌(diē)”转向“量(liàng)升价跌”，企业或从主动(dòng)去库转向被动去库。从景气度边际表现(xiàn)看，下(xià)游消费制(zhì)造>；中游装(zhuāng)备制造>；上游(yóu)原材料(liào)加工；服(fú)务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下活(huó)动(dòng)回暖，但距离疫(yì)情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫后(hòu)经(jīng)济(jì)脉(mài)冲式修复放缓(huǎn)、海外总需求回落预(yù)期(qī)逐步兑现，消费回暖和产业升级将(jiāng)成(chéng)为推(tuī)动下一阶段国内经济复苏的(de)主线。

　　制(zhì)造业、服务业是驱动一季度经济复苏的(de)主因

　　从一季度GDP表现(xiàn)看，制(zhì)造业(yè)，交(jiāo)通运输、房地产等行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度明显提升，而建(jiàn)筑(zhù)业景气度回落，与年初出(chū)口数据好(hǎo)转、服务(wù)消(xiāo)费(fèi)快速恢复、房地产销(xiāo)售(shòu)回(huí)暖而投(tóu)资疲弱的特(tè)点相一致。

　　从制造(zào)业内部(bù)来看，今年3月，制造(zào)业各行(xíng)业景气度普遍(biàn)回(huí)暖，多数从去(qù)年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复(fù)苏初期(qī)，供给端修(xiū)复好于需求端，行业(yè)整(zhěng)体去库进程尚未结(jié)束。从行业景(jǐng)气(qì)度边际(jì)改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；；；上游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)，煤(méi)炭行业(yè)景气度表现(xiàn)为高(gāo)位(wèi)放(fàng)缓。

　　下(xià)游消费制造(zào)行业(yè)中，与出行、地产后周(zhōu)期相(xiāng)关的酒饮料茶、纺织(zhī)服装(zhuāng)、文教娱、烟草、家具制造(zào)行业景气度较(jiào)高，部分(fēn)行业表现为“量价齐升”。

　　中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业(yè)行(xíng)业景气度(dù)居中，表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，电气机(jī)械、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属制品>；；；通用设备(bèi)、电子设备。

　　上游原(yuán)材料(liào)加工行(xíng)业(yè)景气度改善幅(fú)度最弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多(duō)数行业仍然受到(dào)价(jià)格下跌的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，有色(sè)金属(shǔ)>；；；黑色(sè)金属、非(fēi)金属矿物>；；；石(shí)油石化行业。

　　消费回暖和产业(yè)升级或(huò)是推动(dòng)下(xià)一阶段(duàn)经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要受益于疫后(hòu)复(fù)苏红利驱动。需(xū)求方面，出(chū)行类消费快速(sù)复苏，前期积压的购房、服务消费需求得以释(shì)放；供(gōng)给方(fāng)面(miàn)，国内复(fù)工(gōng)复产(chǎn)加(jiā)快推进，生产(chǎn)端快速恢复，是(shì)推动年(nián)初出口数(shù)据好(hǎo)转(zhuǎn)的重要原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向(xiàng)疫(yì)后复苏红(hóng)利驱动边际转弱，随着未来海外总需求回(huí)落的预(yù)期(qī)逐(zhú)步兑现，后续驱(qū)动国内(nèi)经济(jì)增长的线索，大概率来自(zì)于消费回暖(nuǎn)和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是，一季度居民收入向上修复(fù)，消(xiāo)费倾向(xiàng)明(míng)显回升(shēng)，已经高(gāo)于(yú)2020-2022年疫情期间水平，同时信贷(dài)数(shù)据(jù)指向(xiàng)居(jū)民“去(qù)杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和，未来消费回(huí)暖的确定性进一步增强。预(yù)计交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费有望持续修复(fù)，家电、家具、纺服等与(yǔ)出行及(jí)地产(chǎn)后周期相关的可选消费也有(yǒu)望进(jìn)一步回暖(nuǎn)。

　　二(èr)是，产业升级(jí)路径驱动下，汽(qì)车和(hé)“新三样”产品出口优势增强(qiáng)，有(yǒu)望维持(chí)出口韧性；随着(zhe)下游消(xiāo)费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望向上修(xiū)复，企业将(jiāng)从主动(dòng)去库(kù)逐步转向被动去(qù)库(kù)、主动补库，设(shè)备投资需(xū)求有(yǒu)望改善，推动中游装备制造(zào)景气度维持高位。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：国内经济恢复力度(dù)不及预(yù)期；海外需求超预期回落。

　　一、节(jié)后(hòu)消费降温，带(dài)动CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落(luò)

　　一、本周聚焦：疫后(hòu)经济复苏有哪些(xiē)结构性特(tè)征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动(dòng)一(yī)季(jì)度经济(jì)复苏的(de)主因

　　一季(jì)度我国GDP总量实现超预期增(zēng)长，指(zhǐ)向疫后复苏背景下，国内经济企稳回升。但不同于海外国(guó)家(jiā)疫后复苏的规律，本轮(lún)国内疫后复苏发生在(zài)外需回落、国内经济转向(xiàng)高质(zhì)量发展、居民前期“去杠杆(gān)”的(de)过程中，因(yīn)此驱动疫(yì)后经济复苏的力量并不均衡，行业(yè)分化特征明显。因此，我(wǒ)们重(zhòng)点从行(xíng)业层(céng)面，观测(cè)当前各行(xíng)业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价(jià)观测各行业表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，今年(nián)一季度(dù)制造业、交(jiāo)通运输业、房地产业景气度明(míng)显提升(shēng)，而(ér)建筑(zhù)业景气(qì)度回落，与年初出口数据好(hǎo)转、服务消费(fèi)快(kuài)速恢复、房地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年(nián)为基期计算(suàn)各年(nián)份的复(fù)合增(zēng)速，观察各行业增加值变化(huà)。

　　今年一(yī)季(jì)度第一产业增加值增(zēng)速为(wèi)3.6％，低于去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)的4.9％，但(dàn)仍高(gāo)于2019年、2020年(nián)全年增(zēng)速，与(yǔ)近(jìn)年来加快建(jiàn)设农业强国，推进农业农村现代化的(de)目(mù)标(biāo)有关。

　　今年一季度(dù)第(dì)二产业增(zēng)加(jiā)值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造(zào)业迎来较快复苏(sū)，增加(jiā)值增速提(tí)升至5.9％，高于(yú)去年四季度(dù)的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增速(sù)，与去年下(xià)半年之后外(wài)需转弱、居(jū)民(mín)商品(pǐn)消费(fèi)恢复偏慢有关。而建筑业景气度(dù)明显回落，增加值增速回落(luò)至(zhì)1.9％，低于去年四季(jì)度(dù)的3.1％，主要(yào)受房地产新(xīn)开工拖(tuō)累。

　　今年一季度第三产业增加值增(zēng)速小(xiǎo)幅升至(zhì)4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口(kǒu)。其(qí)中(zhōng)，受益于(yú)居民出行活动恢复，交通(tōng)运输(shū)、仓(cāng)储和邮政业增加值增速明显(xiǎn)提升，自去年四季(jì)度(dù)的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升(shēng)，尽管高于疫情三年来的(de)平(píng)均增(zēng)速，但(dàn)绝(jué)对水平不及2019年，指(zhǐ)向供给水(shuǐ)平(píng)恢复较慢。而受益于新房和(hé)二手房销售回(huí)暖，今年一季(jì)度房地产业增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化，中下游(yóu)改善(shàn)幅度好于(yú)上(shàng)游

　　对于行业景气度的观测，我们(men)采用(yòng)量（各行业工业增(zēng)加值增(zēng)速(sù)）与价格（各行业工业品价格(gé)增速(sù)）分(fēn)别作为供需的衡量指(zhǐ)标。主(zhǔ)要选取28个主(zhǔ)要行业自(zì)2019年以(yǐ)来的月度数据，首先将(jiāng)各行业增加值增速(sù)调整(zhěng)为以2019年为基期的(de)复(fù)合增速，其次计(jì)算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值增速和(hé)PPI增速的分(fēn)位数水平，通过对比2022年12月和2023年3月(yuè)的分位数水平(píng)，捕捉其边际变化(huà)。

　　今(jīn)年3月，制造(zào)业各行业景气度出现(xiàn)普遍回暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济(jì)复苏初期，供给端修复好于需求端，行业整体去(qù)库进程尚未(wèi)结束。从行业景气(qì)度边际改善情况来看(kàn)，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原(yuán)材料加工，煤炭行业景(jǐng)气度呈现高位(wèi)放(fàng)缓情况。

　　下(xià)游消费(fèi)制造行业中，与出行(xíng)、地产后周期(qī)相(xiāng)关(guān)的行业景(jǐng)气度(dù)最高，部(bù)分(fēn)行(xíng)业步入“量价齐升(shēng)”阶段。今(jīn)年(nián)3月，与居民外出消费相关的(de)，酒饮料茶、纺织(zhī)服装、文(wén)教娱乐的量价分(fēn)位(wèi)数水平均处在(zài)高景气度区间(jiān)，烟草、家(jiā)具(jù)制造(zào)行(xíng)业也呈现“量价齐升”的(de)特征(zhēng)；食品制造景气度有所(suǒ)回落，农副加工(gōng)行(xíng)业(yè)表现为“量(liàng)价齐跌”，食(shí)品(pǐn)制造(zào)行业表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”，二者(zhě)价格下跌主要(yào)与(yǔ)高库(kù)存水平有关，今年2月，库(kù)存同比均处(chù)在2016年以来90％以上分位数(shù)水平；而随着防疫需(xū)求的降温，医药制(zhì)造业景(jǐng)气度(dù)有所回落(luò)，表现(xiàn)为“量跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业行(xíng)业景气度居(jū)中(zhōng)，均表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。一方面(miàn)与原材料成本(běn)下跌有关(guān)，另一方(fāng)面，也与年初外需表(biǎo)现好于内需，部分(fēn)行业仍(réng)在去(qù)库进(jìn)程(chéng)有关。其(qí)中，电(diàn)气机械、专用设备、运输设备工业增加(jiā)值增速(sù)改善幅(fú)度(dù)最大，受(shòu)益于(yú)国(guó)内产业(yè)升级(jí)、出口优势带来(lái)的韧性驱动；其次(cì)是(shì)汽车制造、金属制品，改善幅(fú)度最(zuì)弱的是通(tōng)用设备、电(diàn)子设备，与房地产新开工强度较(jiào)弱、消费(fèi)电子行(xíng)业周(zhōu)期(qī)性走弱有关。

　　上游(yóu)原材料加工行业景气度改善幅度偏弱，由于行业库存水平(píng)偏高，多数行(xíng)业仍(réng)受制于(yú)价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。其中(zhōng)，有(yǒu)色金属行业生产端(duān)改(gǎi)善幅度(dù)最大，3月增加值增速位于2019年以(yǐ)来(lái)70％分位数水(shuǐ)平，但受全球大宗商品下行周期(qī)影响，价(jià)格依旧承(chéng)压；随着(zhe)年(nián)初建筑业(yè)施(shī)工回暖，相关的黑(hēi)色(sè)金属、非金属(shǔ)制品景气度提升，但由于(yú)库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格仍处(chù)在下跌区间，拖累整体(tǐ)盈利水平；石化链条(tiáo)行业生产(chǎn)水平(píng)普遍回暖，但分位数水平仍(réng)处在50％以(yǐ)下(xià)的景(jǐng)气度偏(piān)低区(qū)间，今年由(yóu)于能(néng)源(yuán)危机(jī)缓解，产品价格(gé)相(xiāng)较去年同期(qī)也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍处在高位，但(dàn)出现边际放缓(huǎn)，生产及(jí)价格水平(píng)同(tóng)步回落。这(zhè)与(yǔ)去年(nián)以(yǐ)来行业(yè)产能持(chí)续扩张(zhāng)有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同比处在2016年(nián)以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和(hé)产业(yè)升级(jí)或是(shì)推动下(xià)一(yī)阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经济(jì)复苏主要(yào)受益于(yú)疫后复苏红利(lì)。一方面，消费场景(jǐng)恢复后，出行类消费快速复苏(sū)，前期积(jī)压的(de)购房、服(fú)务性需(xū)求得以释(shì)放；另一方(fāng)面(miàn)，国内复工(gōng)复产加快推(tuī)进(jìn)，保(bǎo)证(zhèng)供(gōng)给(gěi)端(duān)的快速恢(huī)复，是推动年初出(chū)口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏节(jié)奏有所(suǒ)放缓，指向疫后(hòu)红利释放效(xiào)果转弱，随着未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长的线(xiàn)索，大概率来自于消(xiāo)费回暖和产(chǎn)业(yè)升级(jí)两条主线。

　　一是，随着居民(mín)收(shōu)入提(tí)升(shēng)和消费意愿改(gǎi)善(shàn)，未(wèi)来消费回暖的确(què)定性进一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费，以(yǐ)及家电、家具(jù)、纺服等可(kě)选消费景气度均(jūn)有望提(tí)升。

　　从(cóng)一季度居(jū)民(mín)收入和消费数据看，居民收入增(zēng)速提升，消费倾向开始回升，已(yǐ)经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以2019年为(wèi)基期的复合(hé)增速(sù)看，今(jīn)年一季度，全国居(jū)民(mín)人均可支配收入增(zēng)速提升至6.4％，高于去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度的5.6％，居民人均(jūn)消(xiāo)费支出增速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一(yī)季度居民(mín)平均(jūn)消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差(chà)距。未(wèi)来(lái)随(suí)着服(fú)务业恢(huī)复持续向好，有(yǒu)望带动相(xiāng)关(guān)就业岗位加快恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意(yì)愿有所减(jiǎn)弱(ruò)，消费和投资信心正在筑底。今年以来，居(jū)民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月居民新(xīn)增存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿元的同比增量均值，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均同比增量。从贷(dài)款数据看，3月居民部(bù)门新增净(jìng)融资(zī)同比多(duō)增4859亿元，其中，短期(qī)信贷(dài)同(tóng)比多(duō)增2246亿元，中(zhōng)长期(qī)信贷同比(bǐ)多增2613亿元。居(jū)民(mín)部门新增净融资连续2个(gè)月维持同比(bǐ)扩张，指向(xiàng)居民预(yù)期可(kě)能正在筑底(dǐ)，“去杠杆”势头开(kāi)始放缓(huǎn)。今(jīn)年第(dì)一季度(dù)城镇储户问卷调查结果显示(shì)，倾向于“更多储(chǔ)蓄”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个(gè)百分点(diǎn)；倾向于“更多消费”和“更多投资(zī)”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于(yú)上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民储蓄(xù)意愿(yuàn)降低、消费和投资(zī)意愿提升。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升级路(lù)径驱动下，汽车和(hé)“新三样”产品出口优(yōu)势增(zēng)强，以及相关行业设备投资更新，有望推动中游装备制造景气度维持高位。

　　一方面(miàn)，今年一季(jì)度国(guó)内出口数据(jù)回暖，除(chú)与欧(ōu)美供需缺口(kǒu)短期走阔(kuò)、国内(nèi)复工复产加(jiā)快推进外，也受益(yì)于RCEP政(zhèng)策红利持(chí)续(xù)释放，以及汽(qì)车和(hé)“新三样”产品出口(kǒu)优势(shì)增强。今年(nián)在海外总需求回(huí)落(luò)背景下，我国与RCEP国家贸易往(wǎng)来(lái)加强、以及新能源(yuán)产品(pǐn)优势强化，有望(wàng)维持装备制造领域出(chū)口韧性。

　　另一方(fāng)面(miàn)，企业盈利(lì)下滑和库存高位，对(duì)制(zhì)造业投资扩(kuò)产(chǎn)造成一定(dìng)压力。但随着下游消费稳步修复、二季(jì)度PPI同比(bǐ)触底回升，制造(zào)业企(qǐ)业盈利有望向上修复。目前看，电气机械(xiè)等装备制造业去库进程已进入(rù)下半场，今年1-2月专用设备、通(tōng)用设备产成品库存增速呈现触底(dǐ)反弹(dàn)。随着(zhe)需(xū)求回暖、盈利修复，企业(yè)将从(cóng)主动去库(kù)逐(zhú)步转向被动去库、主(zhǔ)动补库(kù)，设备投资需求将随之提升。

　　二、海外观(guān)察

　　2.1金(jīn)融与流(liú)动性(xìng)数(shù)据：各国(guó)国(guó)债收益率多数上(shàng)行

　　美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)行。本周（截至4月21日）美国10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其中通胀预期(qī)较上周下(xià)行2BP，实(shí)际收益率1.29％，较上周(zhōu)末(mò)上(shàng)升7BP。法(fǎ)国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)较上周末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英国10年期国债收(shōu)益率较上(shàng)周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收窄。本周美国10年期(qī)和2年(nián)期国(guó)债(zhài)期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权调(diào)整利差(chà)较上周末持平为0.55％，美(měi)国高收益债期权调(diào)整利(lì)差(chà)较上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ng>全球市场：全(quán)球股(gǔ)市涨(zhǎng)跌分化，大宗商品价格普跌

　　全(quán)球股市涨跌分化(huà)。本周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下(xià)跌(diē)0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯(sī)工业指数(shù)、纳斯(sī)达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化(huà)，俄罗斯(sī)RTS、新(xīn)西兰标普50、日经225分(fēn)别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综(zōng)合指数(shù)、上证指数(shù)、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美(měi)欧加息(xī)步伐或(huò)将继(jì)续

　　4月(yuè)19日，美联(lián)储褐皮书公布，显示近几周美国经济增长陷入停滞(zhì)，通胀和(hé)招(zhāo)聘(pìn)活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近几周美国总体经济活动(dòng)几乎没有变化，几个辖区指出在(zài)不(bù)确定性增(zēng)加和对流动性的(de)担忧加剧之际，银行收紧了贷款标准。近期美(měi)国(guó)总体物价水(shuǐ)平温和上(shàng)升，但价格上涨速度或有所放缓(huǎn)。

　　美联储(chǔ)官员表示(shì)为应对高通胀，加息步伐或将(jiāng)继续。4月21日，美(měi)联(lián)储哈克称，需要(yào)进一步收紧政(zhèng)策来应对高通胀，加息(xī)结(jié)束后(hòu)美(měi)联储(chǔ)将需要在一段(duàn)时间内(nèi)维持利率稳定(dìng)。同(tóng)日美联(lián)储(chǔ)梅斯(sī)特表(biǎo)示(shì)，预(yù)计今年货币政策将需(xū)要(yào)进一步进入限(xiàn)制性区域，终端利率或将高于5％，具体取决(jué)于经济和(hé)金融形(xíng)势的发展。

　　欧洲央行(xíng)货币政策会议纪要公布，绝大多数(shù)委员(yuán)同意将利率(lǜ)上调50个(gè)基点。4月20日公布的欧(ōu)洲央行会议(yì)纪要显示，货币政策在降低通(tōng)胀方面仍有一段路要(yào)走，一些委(wěi)员认为整体而言通(tōng)胀风险倾向(xiàng)于上(shàng)行(xíng)。金融市场(chǎng)紧张局势被(bèi)视为经济和通(tōng)胀(zhàng)前景重(zhòng)大(dà)不确定性的来源(yuán)。然而(ér)除(chú)非形势显著恶化，否则金融市(shì)场的紧张局势不太可能从(cóng)根本(běn)上改变欧洲央行管理委员会对(duì)通胀(zhàng)前(qián)景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外(wài)政策：欧洲“芯片法案”落地；美(měi)财长耶伦强调美国“国家(jiā)安全”

　　4月18日，欧洲理(lǐ)事会和欧洲(zhōu)议会通过了一项临时政治(zhì)协议，就(jiù)涉及(jí)430亿欧元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致(zhì)。法案目标是到2030年，欧盟拟动(dòng)用430亿(yì)欧元资(zī)金提振半导体行业，以将欧(ōu)盟占全(quán)球半导体制造市场的份额从10％提(tí)升(shēng)至至少(shǎo)20％；大幅提(tí)升芯片制造(zào)工艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美国和亚洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日，美(měi)国众议院(yuàn)议长麦卡锡表示，正在推出一份债(zhài)务上限相(xiāng)关立法措施。白宫需要开(kāi)始就(jiù)债务上限进行谈判；众议院共和党希望提高债(zhài)务上限(xiàn)并(bìng)削减支(zhī)出(chū)；正在(zài)推出一(yī)份债务上限相关立法措施(shī)；债务法案将设法(fǎ)收(shōu)回未(wèi)使用的防疫(yì)资金用于日常开支；法案将减(jiǎn)少(shǎo)对国税局(jú)的拨款(kuǎn)，并(bìng)结束绿(lǜ)色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶伦(lún)就(jiù)中美(měi)关系发表讲话，表明美国无(wú)意与中国脱(tuō)钩，但未来仍将(jiāng)强调“国家安(ān)全”。耶伦宣(xuān)称，任何与中国脱(tuō)钩的努力都将是“灾难性的(de)”，美国寻求与中国建立“建设性和公平的(de)经(jīng)济关系(xì)”。但“当美(měi)国利益受(shòu)到威胁时”，美国将坚定(dìng)地(dì)捍(hàn)卫国(guó)家安全，即使以牺(xī)牲中美(měi)关系为(wèi)代价。在国际关系中，耶(yé)伦表示美中两国(guó)有必要(yào)“坦(tǎn)诚讨论棘手问题(tí)”，比如(rú)帮助(zhù)面临债务(wù)问题的新兴市(shì)场(chǎng)和发(fā)展中国家等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原(yuán)油(yóu)价格环(huán)比上涨，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美(měi)元/桶。布伦(lún)特原(yuán)油价格(gé)环比上涨7.14％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由上月的-5.18％转正为本月的(de)7.14％，最(zuì)新月度均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价(jià)环比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由(yóu)负(fù)转正，由(yóu)上月(yuè)的-1.33％转正为本(běn)月的(de)0.86％，库存同比下降(jiàng)51.71％，降幅相对(duì)上月扩大44.13个百分(fēn)点。铝价环(huán)比(bǐ)上涨2.25％，环比由负(fù)转正(zhèng)，由上月的-5.26％转正为本月(yuè)的(de)2.25％，库(kù)存同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个(gè)百分(fēn)点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指数(shù)环比上升(shēng)，螺纹钢(gāng)价格环(huán)比下跌，库存同比下降

　　水泥(ní)价格指(zhǐ)数环(huán)比上升(shēng)。4月以来(lái)，全(quán)国水(shuǐ)泥(ní)价格指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩(suō)小(xiǎo)0.92个百分点(diǎn)。华(huá)北、东北、华(huá)东、中(zhōng)南、西北(běi)以及(jí)西南各区(qū)价格指数(shù)环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环(huán)比下跌，库存同比下降，钢坯库存(cún)同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺(luó)纹钢价格环比由正转负，环比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库(kù)存同(tóng)比(bǐ)下降15.42％，跌幅相对(duì)上(shàng)月(yuè)缩窄(zhǎi)3.26个百分点。钢坯(pī)库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成(chéng)交面积增(zēng)幅缩(suō)窄，猪(zhū)价菜价下跌，水果价格(gé)上(shàng)涨

　　商品房(fáng)成交面积(jī)增幅缩窄。2023年4月以来(lái)，商品(pǐn)房成(chéng)交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百(bǎi)分点。其中，一线、二线、三线城市商(shāng)品(pǐn)房成(chéng)交(jiāo)面积同比(bǐ)分(fēn)别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比(bǐ)变动(dòng)幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交面积跌(diē)幅收(shōu)窄。2023年4月以来，百(bǎi)城土地供(gōng)应面积同(tóng)比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上月上(shàng)涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜价格下(xià)跌(diē)，水果价格(gé)上涨。2023年(nián)4月以来，猪肉价格(gé)环比下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月(yuè)扩大2.6个百分点。蔬菜价格环(huán)比(bǐ)下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零售销量增幅(fú)扩大(dà)。4月以(yǐ)来，乘用车(chē)日均零(líng)售(shòu)销量同(tóng)比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性(xìng)：货币市场(chǎng)利率趋(qū)势分化，国债利(lì)率普遍下行

　　货币市场利率(lǜ)趋势分化(huà)，国债利(lì)率(lǜ)普遍下行(xíng)。2023年4月(yuè)以来，R001较上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末(mò)下行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率较上(shàng)月末(mò)下行8bp至(zhì)2.19％。十(shí)年期国债利率较上月末下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利率较上月(yuè)末(mò)下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改(gǎi)委(wěi)强调提振消费持续回升的动力；国(guó)资委(wěi)强调着力发展战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻发(fā)布会，强调要提(tí)振消费持续回升(shēng)的动力。接下来将重(zhòng)点做好(hǎo)四方(fāng)面工(gōng)作(zuò)：一是，研究起(qǐ)草(cǎo)关于恢复和(hé)扩大消费(fèi)的(de)政策文件，围绕大宗消费、服务(wù)消费(fèi)、农村(cūn)消(xiāo)费(fèi)等重点(diǎn)领域；二是，下(xià)大力(lì)气稳定汽车消费(fèi)，大力推动新能源汽车下乡；三是，会同有关方(fāng)面优(yōu)化就业(yè)、收入(rù)分配(pèi)和消费全(quán)链条(tiáo)良性循环(huán)促进机制；四是，研究制定关于(yú)营造放心消(xiāo)费环境(jìng)的政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委(wěi)党委(wěi)召开扩大(dà)会(huì)议，强(qiáng)调(diào)推动国资央企着力发展(zhǎn)实体经(jīng)济特别是战略(lüè)性新兴(xīng)产业。会议(yì)认为(wèi)，要更好(hǎo)推动国(guó)资央企在中(zhōng)国式现代化新(xīn)征程中走(zǒu)在前列，着力(lì)提升(shēng)科技自立(lì)自强水平(píng)，提升自(zì)主创新能力；着(zhe)力发展(zhǎn)实体经济特别是战(zhàn)略性新(xīn)兴产业，加快推进现代化产业体(tǐ)系建设；抓好(hǎo)新(xīn)一(yī)轮国企(qǐ)改革深化提升行动组织实施，高(gāo)水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部(bù)举(jǔ)办发(fā)布会介绍一季度工业和信息化发展状(zhuàng)况，表示下一步将制定实施重点行业稳增长的工作方(fāng)案。一是营造良好(hǎo)产业(yè)发展环境，落实(shí)落细稳增长政策举(jǔ)措(cuò)，抓实(shí)抓细(xì)部(bù)省协作、部门协同；二(èr)是推动(dòng)出口保(bǎo)稳提质，加大对制造(zào)业外贸企业(yè)的支(zhī)持力(lì)度，配合有关部(bù)门落实(shí)好稳外(wài)贸(mào)政策举措；三(sān)是促(cù)进内需加快恢复，以高质量供给促进消费；四是(shì)持续(xù)增强(qiáng)发(fā)展动能，加快(kuài)战略(lüè)性新兴产业的创(chuàng)新发展。

　　四、财经日历

　　五、风(fēng)险提示

　　国内经济恢复力度不及预期；海外需求超(chāo)预期回落(luò)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数