核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和(hé)城氯化钾相对原子质量是多少，商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(d氯化钾相对原子质量是多少，e)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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