核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duā华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思n)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本(běn)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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