昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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