调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(g传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思uó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压(yā)力较(传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思jiào)大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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