四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(z含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比hēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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