私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基(jī)金管理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应(yī给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ng)急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予(y给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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