金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(f浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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