北京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的(de)4月美国(guó)非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压(yā)的美国地区(qū)银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高(gāo)企的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是(shì)应该对(duì)就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为(wèi)本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时(shí)候，美国(guó)3月份的就业(yè)机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数(shù)据(jù)会(huì)让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进而对(duì)商(shāng)品(pǐn)的(de)流动(dòng)性溢(yì)价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数(shù)超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对(duì)于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是(shì)市(shì)场预(yù)计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声(shēng)明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发(fā)布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结(jié)束(shù)加息需要(yào)看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息(xī)，需(xū)要(yào)看(kàn)到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预(yù)期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的(de)非农(nóng)报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发张大大到底是什么来头期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场(chǎng)偏(piān)强(qiáng)运行一(yī)段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在美(měi)债收益率持续下(xià)行的(de)情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格(gé)对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)下美国银行(xíng)系(xì)统风险并未解除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续(xù)流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上(shà张大大到底是什么来头ng)升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则(zé)可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显示，今年第一季(jì)度剔除(chú)场(chǎng)外交易的(de)全球黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国(guó)消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了(le)这(zhè)一(yī)增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加(jiā)息25个(gè)基点在议(yì)息(xī)前(qián)已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚(shèn)至(zhì)创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半年(nián)大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最后一(yī)次加息(xī)落(luò)地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在恢复(fù)上(shàng)行(xíng)趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结(jié)束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会对经济和金融(róng)市场产生(shēng)怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价(jià)节(jié)节(jié)攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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