私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场(chǎng)热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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