美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思而市(shì)场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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