申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bà大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了n)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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