核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(ji裤子175是几个xào)高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)裤子175是几个x资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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