5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)1猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好4.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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