上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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