5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历抓蚯蚓真的能赚钱吗(lì)史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)抓蚯蚓真的能赚钱吗降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基抓蚯蚓真的能赚钱吗(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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