近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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