申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗)，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎ新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗n)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗lign="center">　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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