自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不(bù)穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来(lái)检验并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较(jiào)优势的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一二(èr)手房销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹(jì)象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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