四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yí自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别n)行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(j自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别iě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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