金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政(zh91是质数吗，95是质数吗èng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kà91是质数吗，95是质数吗n)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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