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别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内(nèi)的“中特(tè)估”方向最鲜明的(de)共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即(jí)便经(jīng)历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一(y别急老师今天晚上是你的人，别急老师别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了今天晚上就是你的了ī)带一(yī)路(lù)”和运营商股息率(lǜ)显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策(cè)持(chí)续支撑和(hé)催化，成为“中(zhōng)特(tè)估(gū)”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联(lián)合声明(míng)等(děng)，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集出台。今年国务(wù)院(yuàn)改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字经济”别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了的基(jī)础设施，持(chí)续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原(yuán)材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本(běn)集中在国内市场的方向之一(yī)，将充分(fēn)受益于人(rén)民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业(yè)作为国家重(zhòng)点支(zhī)持的(de)战略(lüè)性产业之一，近年(nián)来(lái)经历(lì)了行业调整和产能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球(qiú)航运(yùn)市场需(xū)求正在增长，带来包括化(huà)学(xué)品(pǐn)船与成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国企改革推动(dòng)造(zào)船企业重组整合和(hé)产能优化之(zhī)下(xià)，国(guó)内船(chuán)舶制(zhì)造业已在逐步(bù)实现结构调整和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年，高速公路(lù)及(jí)铁路板块上市公(gōng)司更加注重投资(zī)人回(huí)报(bào)，多(duō)家公司(sī)发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给(gěi)投资人带来确定(dìng)性的高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经(jīng)济(jì)复苏大背景下融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期回(huí)暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩投资的政策基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业(yè)绩(jì)稳(wěn)定且高分红(hóng)的板块(kuài)，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。