金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(z新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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