金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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