金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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