金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biā黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗o)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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