上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎ香港区号是多少o)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng香港区号是多少)，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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