2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.5王宝强学历，王宝强不是84年的吗9％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率王宝强学历，王宝强不是84年的吗最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新王宝强学历，王宝强不是84年的吗(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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