来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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