财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将(染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(cì)实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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