大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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