近期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上市(shì)公司已获(huò)外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可(kě)从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的(de)投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股票(piào)为洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例海控、五粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净(jìng)流入(rù)额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布(bù)，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身(shēn)国(guó)企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富基金增持多(duō)家国(guó)企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿(ā)布达(dá)比投资局一季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的(de)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如(rú)，富(fù)达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底的前十大(dà)重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而资(zī)本(běn)市场显然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不(bù)俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准相关。基于公司(sī)的(de)股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在(zài)过(guò)去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng)的(de)外(wài)资投资者(zhě)认为国企长期的低(dī)估值为投资(zī)者(zhě)提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提(tí)供良好的股东回报(bào)的(de)公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过去20年的平(píng)均(jūn)每年(nián)的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净率交易(yì)的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行业，目(mù)前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全(quán)球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激(jī)励措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东(dōng)回(huí)报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由(yóu)认为国企(qǐ)主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其(qí)次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股息或股票(piào)回(huí)购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这(zhè)些都将成为股票(piào)价(jià)格的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者(zhě)的(de)角度看，他(tā)们对国企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍然相(xiāng)当保(bǎo)守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资(zī)组合经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低(dī)于(yú)全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有类(lèi)似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过去(qù)多年，通过观察中国(guó)市场我们(men)学到了什么？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机(jī)制来从大量的(de)国有企(qǐ)业(yè)中筛选出有更(gèng)高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观(guān)证据倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有(yǒu)良(liáng)好的资(zī)产(chǎn)负债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者(zhě)对(duì)国有企业的(de)兴趣增加，那将是对(duì)国有企(qǐ)业(yè)股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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