财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(国v是不是国5，国v与国vl的区别lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chē国v是不是国5，国v与国vl的区别ng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)国v是不是国5，国v与国vl的区别市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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