大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī预期收益率计算公式 预期收益率是什么)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场预期收益率计算公式 预期收益率是什么(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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