金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(x古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人iāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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