私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)人次是指什么，人次是单位吗管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易人次是指什么，人次是单位吗活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行人次是指什么，人次是单位吗(xíng)业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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