大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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