美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的乃至(zhì)全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限(xià字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的n)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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